私募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募投资基金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式(shì糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私(sī)募(mù)基金应(yīng)当以风(fēng)险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的(de)合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定(dìng)第(dì)三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思　对(duì)于存量基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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