北(běi)京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降的(de)节奏(zòu)；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换(huàn)，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云(yún)告(gào)诉期(qī)货日报记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数(shù)据(jù)公布(bù)后，美股期货(huò)短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的(de)季(jì)节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人(rén)数的(de)增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美(měi)国3月份的(de)就业机(jī)会和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同(tóng)的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次(cì)申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和企业(yè)融(róng)资成本上升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出(chū)包(bāo)括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市(shì)场对于下(xià)半年货币政策放松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月(yuè)是美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下(xià)，美元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦(bāng)基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会上(shàng)的讲话暗示加息临(lín)近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明(míng)表示，委员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来(lái)发布(bù)的(de)信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联(lián)储(chǔ)焦点仍(réng)在(zài)双重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加(jiā)息(xī)需要看到(dào)通胀明显回落(luò)。至于(yú)是(shì)否要开(kāi)始(shǐ)降息(xī)，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉记者，美(měi)国银行业风波(bō)持续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加(jiā)市场(chǎng)预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联(lián)储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利率环(huán)境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强(qiáng)于预(yù)期(qī)或在短期提振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年(nián)降息(xī)的博弈，贵金属将获得(dé)提(tí)振而(ér)走强，使均值平(píng)台不断(duàn)上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏强运(yùn)行一(yī)段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次加息，而(ér)贵(guì)金属则(zé)在美债收益(yì)率持(chí)续(xù)下行的(de)情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健康(kāng)并(bìng)有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国银(yín)行(xíng)系(xì)统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第一共和(hé)银(yín)行(xíng)宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性银(yín)行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银(yín)行融(róng)资成(chéng)本(běn)正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断(duàn)上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数将持续承压(yā)，避(bì)险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置(zhì)思(sī)路(lù)，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄(huáng)金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的(de)全球(qiú)黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了(le)这一增(zēng)长。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关(guān)键(jiàn)作用的黄金投资需在一(yī)季(jì)度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币(bì)方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面(miàn)，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商(shāng)品属性(xìng)更(gèng)强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大概率继(jì)续(xù)攀升(shēng)。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物消费兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美(měi)联储最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄(huáng)金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋势(shì)的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较(jiào)长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会(huì)对经(jīng)济和金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可(kě)知，因此在当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的(de)情况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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