近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平(píng)较(jiào)高的集一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次发的下属一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交易。

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