来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(z提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好hèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合(提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

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